悠哉油斋：近月炒作热情消退之下陷于震荡，等

7月底以来的油脂反弹，除了有宏观反弹窗口打开的助推，与市场对近月供给偏紧的炒作也不无关系。低大豆到港限制国内大豆压榨及豆油产出，加菜籽旧作青黄不接限制国内三季度菜籽及菜油进口，印尼棕榈油因船运及政策发运偏慢导致国内到港一再延期，国内豆、棕、菜油库存处于历史低位。随着交割月的不断临近，现货偏紧逻辑的增强一度较好提振油脂09合约走势，01合约亦得到一定程度的带动。

印尼方面，在明确新的出口征税结构及CPO参考价，将24度棕榈油出口关税从8月上半月的12美元/吨提高至8月下半月的26美元/吨之后，市场对印尼低出口税费的交易似乎也来到了拐点。当前市场正在等待印尼9月出口levy延长或恢复的消息，因此前市场曾传言印尼政府在考虑进一步延长出口levy减免。按照当前的CPO参考价，9月的出口levy若不出意外的恢复，对应的将是毛棕95美元/吨及精炼棕榈液油75美元/吨的征收标准。随着CPO参考价的提高及出口levy征收的恢复，出口税费的增长将有助于支撑产地棕榈油报价，将从进口成本端限制棕榈油下行空间。但若印尼出口levy减免再度延长，则将可能从进口成本端形成一定利空。

近月多头炒作热情消退令油脂上破动能不足，油脂承压于上方60日线，短期在题材的匮乏中重回震荡区间，等待后续来自宏观、美豆及印尼政策的进一步指引。

1、多头近月炒作热情消退，油脂上破动能略显不足

不止是棕榈油，菜油09多头在交易所的严防死守下也找不到硬逼仓的机会，本周多头随交易所限仓提保出现较多减仓，这令09菜油出现明显的高位回落。整体来看，随着棕榈油及菜油09合约多头炒作热情的消退，油脂上破动能略显不足。

2、短期油脂陷入震荡，等待宏观、美豆及印尼政策指引

综合来看，随着多头近月炒作热情消退，油脂承压于60日线压力，短期在题材匮乏中陷于震荡，等待后续来自宏观、美豆及印尼政策的进一步指引。宏观聚焦于8月25-27日的杰克逊霍尔全球央行年会美联储主席鲍威尔的表态，美豆关注下周Pro Farmer 开展的中西部作物巡查结果，印尼政策关注印尼9月出口levy征收是否恢复。

本文源自金融界

宏观方面，面对美国7月强劲的就业数据及超预期回落的CPI，市场对美联储9月加息幅度的预期反复，短期市场聚焦于即将在8月25-27日召开的杰克逊霍尔全球央行年会。在此次会议上，一众央行官员官员、经济学界教授将齐聚杰克逊霍尔，分享他们对经济走向和货币政策前景的看法，美联储主席鲍威尔的演讲将有望成为年会的重头戏，令包括大宗商品在内的风险资产随之出现大幅波动。

美豆方面，虽然USDA在8月报告中给出了高达51.9的单产预估，但市场反映并不强烈。由于USDA的8月单产预估是基于8月1日前后的农户调查及卫星遥感，未能反映8月上半月中西部的干热对单产的损害，因而市场尤其是多头对该单产预估并不太信服，这导致虽然过去的一周多美豆主产区迎来降雨及气温改善，但美豆11合约仍维持在1400美分以上高位区间运行。当前市场对美豆的单产预估低至48.9但高至52.5，各有其道理但又缺乏明确证据，短期市场等待Pro Farmer 在下周开展的中西部作物巡查结果。

然而，随着印尼在8月9日落实新关税实施，政策的尘埃落地令印尼滞留港口的船只得以发出，国内开始陆续感受到8-9月大量买船的到港压力，上周港口棕榈油库存已随到港增多出现止降转升。市场已将8月棕榈油到港预估从此前的20万吨上调至30万吨左右，9月到港预估也放到60-70万吨高位，后期棕榈油库存趋于回升概率较高。虽然能赶上09交割的棕榈油到船未必很多，但近月供应改善仍对棕榈油09多头炒作热情形成一定程度的抑制。

面临上方60日线压制，本周油脂冲高后震荡走低，周线录得小跌。对经济衰退及伊朗核协议恢复的担忧打压原油走低，对整体商品市场形成拖累。此外，对棕榈油及菜油09合约的炒作热情也随供应改善及限仓提保有所消退。随着印尼出口在新关税落地后恢复通畅，棕榈油到港增多令国内库存止降转升，削弱棕榈油近月多头炒作动能；而菜油09多头也随交易所限仓提保出现大幅撤出，令菜油09高位回落明显。随着多头近月炒作热情消退，油脂承压于60日线压力，短期在题材匮乏中陷于震荡，等待后续来自宏观、美豆及印尼政策的进一步指引。

来源：CFC农产品研究

文章来源：《核农学报》 网址: http://www.hnxbzz.cn/zonghexinwen/2022/0822/438.html